股价“过山车”背后：AI投资回报率成焦点

近几个月，甲骨文股价剧烈震荡，反映市场对其斥巨资推进AI战略的矛盾心态。尽管最新财报显示核心业务增长强劲，但数据中心等基础设施的巨额支出，以及未确认合同收入（RPO）的飙升，加剧了投资者对公司债务负担的担忧。

云业务加速狂飙，挑战行业巨头财报显示，截至11月底的第二财季：调整后每股收益（EPS）达2.26美元，同比激增54%，远超FactSet分析师预期的1.64美元；营收同比增长14%至161亿美元，略低于市场预期的162亿美元。其中，云基础设施业务（OCI）收入同比大涨68%至41亿美元，增速较前两季度进一步提速（Q1增长55%、Q4增长52%）。这一表现凸显甲骨文正快速崛起为亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等巨头的有力竞争者，并加速向AI领域核心玩家转型。

合同积压创新高，债务风险隐现

另一关键指标——剩余履约义务（RPO，即未确认合同收入）成为市场焦点。第二财季，甲骨文RPO同比暴增438%至5230亿美元，不仅远超分析师预期的5020亿美元，更在上季度4550亿美元的基础上再增15%。公司CFO道格·凯林（Doug Kehring）称，这一增长主要由Meta、英伟达等大客户的新订单驱动。

然而，高企的RPO未能完全打消投资者顾虑。尽管此前公布的上一财季（截至8月底）RPO增长359%曾推动股价9月大幅反弹，但自去年10月以来，市场对甲骨文履行巨额合约的成本压力，及其对OpenAI等大客户依赖度的担忧持续升温，导致股价持续承压。

AI泡沫争议下，债务警报拉响

近期，甲骨文深陷“AI泡沫”争议。投资者普遍质疑：为兑现天量合同、支撑数据中心扩张，公司是否将陷入“越投资、越负债”的恶性循环？洲际交易所（ICE）数据显示，本月初甲骨文五年期信用违约掉期（CDS）已攀升至2009年以来最高水平，反映市场对其偿债能力的警惕。分析人士指出，尽管财报印证了甲骨文在AI浪潮中的需求爆发，但如何平衡高增长与高风险，将成为其能否真正跻身AI领导者的关键考验。

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