监管政策核心背景

本次拟出台的新规，直接针对韩国市场特有的“Korea Paper”业务场景：即韩国本土企业、金融机构面向海外投资者发行外币计价债券，这类债券的发行与销售环节长期以来主要在境外完成。

此前大量海外投资银行无需在韩国设立实体分支机构、也无需申请本土证券业务牌照，就可以直接为韩国本地发行人提供债券发行的承销、撮合服务，凭借灵活的运营模式抢占了大量市场份额，韩国本土持牌投行长期认为这种“无牌照经营”的模式构成不公平竞争，要求监管层规范市场秩序的呼声持续多年。

政策推进最新进展

2026年9月底，韩国金融监管部门就已向市场口头传递监管导向，明确提出要将无牌照海外投行排除在韩国外币债券发行的受托机构名单之外，当时就已在金融行业引发广泛讨论。2026年10月1日，韩国金融投资协会向所有注册为会员的外资券商发送调研邮件，就限制无牌照海外投行承接相关业务的方案征集意见，要求机构次日反馈支持或反对立场。

2026年10月7日，韩国经济与财政部进一步扩大意见征集范围，计划全面重构韩国Paper市场的监管体系，后续还将同步复盘现行的海外资管机构产品直接在韩销售的相关规则。

行业影响与争议

本次监管调整在韩国金融市场引发明显分歧支持方认为，新规将彻底扭转海外机构无需承担本土合规成本、却能同等享受韩国资本市场业务红利的不公平局面，为韩国本土持牌投行创造更公平的竞争环境。

批评方指出，当前日本等其他亚洲主要资本市场并无同类限制性规则，新规属于过度行政干预，且目前部分监管指引仅以口头形式传递，尚未形成清晰的法律依据，可能直接降低韩国企业海外发债的渠道灵活性，推高跨境融资成本。目前韩国监管部门尚未公布新规的正式落地时间表，后续行业意见征集完成后，相关法规草案将进入正式立法流程。

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