制造业PMI：小幅回升但仍处收缩区间

11月，中国制造业PMI较上月小幅回升0.2个百分点至49.2%。东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻分析称，这一回升与一系列稳增长政策密切相关。9月末10月初推出的“两个5000亿”稳增长政策发挥了积极作用，其中5000亿新型政策性金融工具在10月投放完毕，于11月对基建投资和制造业投资形成拉动。同时，年底前加发的5000亿专项债，能为地方补充财力，为项目建设提供2000亿新增资金。此外，10月末中美经贸会谈取得积极成果，也在一定程度上提振了11月国内制造业市场信心。

然而，制造业PMI指数仍在收缩区间运行，这主要受到多方面因素影响。房地产市场延续调整态势，国内消费和投资需求偏弱，并且四季度美国高关税政策对全球贸易和中国出口的冲击开始显现。

从分类指数来看，11月制造业生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，刚好位于临界点，表明制造业生产总体保持稳定。新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点，意味着制造业市场需求景气水平有所改善。新出口订单回升1.7个百分点至47.6%，显示出出口市场有一定程度的回暖迹象。在企业类型方面，情况有所分化。大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，比上月上升0.2个和2.0个百分点，不过也均低于临界点。

对于后期制造业走势，不同专家看法不一。经济学人智库高级经济学家徐天辰认为，由于明年春节时间较晚，回乡潮不会对生产造成影响，同时政策层面也在为来年“开门红”做准备，因此制造业活动有保障，预计能够保持稳定。而王青则表示，随着美国高关税政策对全球贸易及中国出口的冲击可能在年底进一步体现，国内房地产市场也会延续调整，12月制造业PMI指数仍有一定下行趋势。他还指出，从稳定今年底及明年初宏观经济运行的角度出发，不排除年底前出台新一轮稳增长政策的可能，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳。

非制造业PMI：整体下降，行业表现分化

统计局同日公布的数据显示，11月份非制造业PMI录得49.5%，较上月下降0.6个百分点。从行业情况来看，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，虽仍低于临界点，但呈现出一定的回升态势。服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。

在服务业行业中，表现差异明显。铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，显示出这些行业发展态势良好。而房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，面临着较大的发展压力。11月中国制造业和非制造业PMI数据反映出当前经济运行既有积极因素，也面临着诸多挑战。后续政策走向和市场变化值得持续关注。