长债收益率飙升，多国创纪录

行情数据显示，8月德国和法国30年期国债收益率均攀升至2011年以来的最高水平，日本30年期国债收益率更是创下历史新高，英国长期债券收益率也正朝着自去年12月以来最大月度涨幅迈进。由于债券收益率与价格呈反向关系，长债收益率的迅速飙升，让各国政府头疼不已。当前，各国政府不仅面临更高的支出需求和沉重的债务偿还成本，还准备发行更多债券。

多因素致投资者警惕，债市基本面承压

从债市基本面来看，多个因素让投资者保持警惕。法国政治不确定性增加，市场对美联储独立性也心存担忧。日本央行预计将再次加息，美国、英国等主要经济体仍面临顽固通胀问题，而通胀通常会对债券收益率形成上行压力。

St. James's Place首席投资官Justin Onuekwusi称：“长期债券将持续波动，债务可持续性存在太多不确定性。”8月，德国和法国长期债券收益率分别上涨约15个基点和27个基点，有望创下3月以来最大月度涨幅。3月，德国支出意外激增曾引发债券市场暴跌，而此次动荡则主要来自法国。

本周，法国国债利差对德国急剧扩大，凸显出政界人士修复公共财政困境时面临的挑战。法国总理弗朗索瓦·贝鲁已就削减债务计划于9月8日发起信任投票。在欧洲市场，瑞穗银行多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti表示，鉴于西班牙经济更具韧性，她更倾向于投资西班牙债券。

全球债市“通病”：低增长与高债务并存

全球债券市场存在一个普遍问题：各国政府为筹措支出资金增发债券，导致固定收益类资产吸引力持续下降。First Eagle的Idanna Appio在提及财政约束因素时表示：“收益率曲线的长端几乎毫无价值。”

国际货币基金组织预测，全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至今年3%，这将加大各国减少债务的难度。虽然今年大部分债券发行已完成，但未来两个月市场仍将相对繁忙。法国兴业银行预计，9月和10月欧洲债券发行量将超过1000亿欧元（约合1170亿美元）。

荷兰养老金行业改革也可能进一步抑制需求。该行业规模达1.7万亿欧元，明年将转向固定缴款制，这意味着基金对购买长期欧洲债务的需求将减少。法国兴业银行外汇与利率企业研究主管Kenneth Broux表示：“供应增加时，供需可能失衡，进而推高收益率。”

债市需求疲软，多国面临挑战

上周，日本10年期国债与美国30年期国债拍卖均出现需求疲软迹象。日本20年期国债拍卖认购倍数为3.09倍，低于7月拍卖时的3.15倍。分析师指出，尽管美国财政担忧近来有所缓解，但对美联储独立性的忧虑仍促使投资者要求持有美国国债时获得更高溢价。