多重因素叠加 泰国糖产量大幅回落

泰国糖业协会负责人Rangsit Hiangrat表示，本轮产量下滑的核心驱动来自极端天气冲击：泰国东北部作为国内甘蔗主产区，贡献全国约45%的食糖产量，今年该区域降雨量显著低于全国平均水平，持续干旱直接影响甘蔗的生长与单产。与此同时，近年木薯市场价格持续走高，不少当地农户选择改种收益更高的木薯，进一步压缩了甘蔗的种植面积。

回溯历史数据，泰国食糖产量曾在2017-2018、2018-2019两个榨季达到峰值，均突破1450万吨，此后整体产出中枢持续下移，近年常规榨季产量基本维持在1000万吨左右，对应甘蔗原料需求约9000万至1亿吨，本次新榨季产量直接跌破千万吨关口，将是近7年来泰国食糖产出的低位水平。

超级厄尔尼诺来袭 全球糖供应风险升级

当前全球正面临极端天气的严峻挑战，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）公开预测显示，本轮厄尔尼诺现象有超过90%的概率在2026-2027年冬季发展为“非常强”的超级厄尔尼诺。过去75年全球范围内仅出现过3次超级厄尔尼诺，而当前这一轮的模型预测强度甚至可能刷新有气象记录以来的最高值。

厄尔尼诺现象通常会给南亚、东南亚大片区域带来持续干旱，作为全球食糖出口的核心三极，巴西、泰国、印度合计占据全球约70%的食糖出口份额，其中巴西占比约55%、泰国占比约10%、印度占比约6%，全球糖贸易高度集中的格局，意味着主产国的任何产量波动都将直接传导至全球市场。高盛此前发布的研报明确提示，2026年6月至2027年5月期间，极端天气将通过甘蔗减产、甘蔗含糖量下降、巴西乙醇用蔗分流、主产国出口限制等多条路径，全面收紧全球食糖供应。

糖价已提前启动 后续上行空间仍存

供应端的收缩预期已经直接反映在期货市场价格走势中，上月纽约原糖期货累计涨幅超过20%，创下2010年以来的最大单月涨幅，国际糖价已经进入快速上行通道。业内分析指出，泰国作为全球第二大食糖出口国，其产量大幅下滑将直接减少全球可贸易食糖的供给量，叠加超级厄尔尼诺可能对巴西中南部甘蔗产区造成的潜在干旱冲击，后续全球食糖供需缺口将进一步扩大，国际糖价的高位运行态势将持续较长时间。

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