连续三轮增持 持仓规模快速翻倍

本次增持并非孤立动作。回溯交易轨迹，伯克希尔自7月初启动对Lennar的大规模建仓，截至6月30日仅持有1340万股；9月17日至21日首次集中买入274万股，耗资2.12亿美元，持股比例突破10%触发SEC“内幕人士”快速披露规则；随后9月下旬再度斥资1.364亿美元加仓；最新一轮9月底至10月初的买入，将持股比例推升至11.2%。短短三个月内，伯克希尔对Lennar的持股规模接近翻倍，累计投入资金超5.5亿美元。

值得注意的是，伯克希尔此前持有Lennar的平均成本约为每股107美元，显著高于当前约78美元的股价，这笔投资目前仍处于浮亏状态，但并未阻止其持续加仓的节奏。受增持消息刺激，Lennar股价在披露后四个交易日内累计上涨5.2%，盘中一度冲高6.8%，但今年以来该股累计跌幅仍超20%，此前曾触及76美元附近的52周低位。

全产业链布局 押注楼市长期复苏

伯克希尔的持续买入，是其今年在美国住宅建筑领域系统性布局的关键一环。今年5月，伯克希尔宣布以85亿美元全现金收购头部住宅建筑商Taylor Morrison，7月完成交割后，计划将其与旗下老牌住宅企业Clayton Homes整合，打造统一的全国性住宅业务平台。叠加此前持有的D.R. Horton股份，以及本次持续增持的Lennar，伯克希尔已完成对美国头部住宅建筑商的核心布局，同时其旗下还拥有Shaw Industries、Benjamin Moore等家居建材企业，形成覆盖从土地开发到建材供应的完整产业链条。

伯克希尔CEO格雷格·阿贝尔此前公开表示，虽然美国住宅市场不会立即迎来复苏，但预计5到10年后，这些住宅资产将成为“非常强劲的资产”，核心逻辑是美国长期存在的住房供需缺口，以及“美国梦”驱动的刚性居住需求。CFRA Research分析师Cathy Seifert评价称，这是一笔“经典的伯克希尔式价值投资”——在行业周期底部布局优质龙头，等待长期价值兑现。

短期基本面承压 机构多空激烈博弈

伯克希尔的逆向布局，与华尔街主流机构的谨慎态度形成鲜明反差。摩根士丹利近期明确给予Lennar“减持”评级，对其短期前景持悲观态度；美银证券也在9月将Lennar目标价从77美元下调至70美元，维持“跑输大盘”评级，同时下调未来三年盈利预测。

机构看空的核心依据来自当前美国楼市的严峻基本面：截至9月中旬，美国30年期固定房贷平均利率已升至6.95%，重新逼近7%高位，叠加高房价，直接将大量潜在购房者挡在市场外。Lennar最新财报显示，2026财年第三季度净利润同比大降超50%至2.84亿美元，新屋订单同比下滑9%，住宅销售毛利率从17.5%压缩至15.8%，公司被迫将全年交付预期从8.2万-8.3万套下调至8万-8.1万套。为维持销量，Lennar不得不大量使用房贷利率补贴，将部分购房者实际承担的利率从7%降至5.5%，进一步侵蚀利润空间。

当前Lennar交易价格不到2024年高点近200美元的一半，市净率仅1.53倍，远期市盈率12.4倍，估值已处于历史低位。市场普遍认为，伯克希尔的11.2%持股比例只是阶段性起点，不排除后续进一步增持甚至谋求控股的可能性，但Lennar创始人Miller家族持有70%的超级投票权，全面收购的推进仍存在明显障碍。后续美联储货币政策走向、房贷利率走势，将成为决定这场多空博弈最终走向的核心变量。

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