巴西是全球重要的可可豆生产国，国内产能高度集中在北部帕拉州与东北部巴伊亚州两大区域。巴西地理统计局（IBGE）今年6月发布的预测数据显示，2026年全国可可豆产量预计达到32.1万吨，同比增长8.9%，其中帕拉州贡献了全国总产量的49.4%，是国内第一大产区。当前主产区的生产向好势头，正面临持续增强的厄尔尼诺的直接威胁。

巴伊亚州核心产区伊塔布纳的可可种植户里卡多·戈麦斯表示，如果本轮厄尔尼诺对当地气候造成严重扰动，未来连续两个收获季的可可产量都将受到直接冲击。厄尔尼诺气候模式通常会给巴西北部、东北部部分区域带来持续高温、降雨总量锐减或降雨时空分布严重失衡的极端天气，大幅提升可可树的水分胁迫风险。巴西可可种植产业对这类冲击早有前车之鉴，2015至2016年的强厄尔尼诺事件，就曾对国内多个核心产区的可可生产造成显著减产影响。

在气候风险持续上升的同时，巴西本土巧克力产业已进入高度戒备状态，密切跟踪可可原料端的成本波动。早在2024年，国际可可价格的大幅跳涨就已给巴西巧克力制造企业带来沉重成本压力，据巴西环球电视网报道，当时不少企业通过缩小产品包装规格、调整产品线结构、向终端消费者传导部分成本等方式，艰难消化原料涨价带来的经营压力。

巴西巧克力、可可、花生和糖果工业协会（Abicab）主席海梅·雷塞纳指出，可可固形物占比越高的巧克力产品，受到原料涨价的冲击就越明显：可可含量70%的黑巧克力，成本波动幅度远高于可可固形物仅20%-30%的牛奶巧克力。不过雷塞纳同时表示，目前尚不能判定巴西巧克力终端价格会立刻迎来新一轮普涨，短期内企业仍可通过调整原料库存、优化全球采购安排、动态调整产品结构等方式吸收部分新增成本压力，未来终端价格的最终走向，将高度绑定新季可可的实际供应表现。

除了本土气候风险，巴西可可生产商还面临着全球市场的连锁传导压力。当前全球可可贸易市场对下一个收获季的供应预期已明显转向谨慎，此前市场普遍预判的宽松供需格局，正在快速收紧。大宗商品咨询机构StoneX最新发布的报告，已将2026/27年度全球可可供应过剩预期从此前的14.9万吨大幅下调至仅约2.5万吨，主产区不利天气叠加厄尔尼诺风险上升，让未来两个收获季的生产不确定性大幅抬升。反映在交易端，纽约可可期货价格自今年2月初以来累计涨幅已超过40%。

StoneX的历史数据回溯显示，厄尔尼诺发生年份，全球可可平均产量会下降约1.7%，而在正常气候年份，全球可可产量平均能实现约2.6%的增长。气候风险的影响绝非局限于巴西一地：全球第三大可可产区厄瓜多尔，厄尔尼诺将带来过量降雨与持续高温，大幅提升可可生长周期内的病害爆发概率；作为全球可可供应核心支柱的西非产区，同样面临极端天气带来的生产波动风险。

巴西国家自然灾害监测预警中心（Cemaden）此前已发出警告，本轮厄尔尼诺大概率以较强态势发展，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新预测也显示，2026年下半年厄尔尼诺进一步增强的可能性处于高位。在全球可可供应缓冲空间几乎见底的当下，任何一个主产区的极端天气扰动，都可能快速传导至全产业链，引发新一轮的价格波动。

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