关税预期重构全球铜流向 库存区域分化加剧

美国商务部已于2026年6月30日提交精炼铜关税评估报告，按照规则总统将在90天窗口期内做出最终决议，市场普遍预判相关关税政策将于9月至年底之间正式落地。受此预期驱动，大量交易商提前将铜资源运往美国抢占配额，2026年上半年美国进口精炼铜总量已达约88.5万吨。

当前全球铜库存呈现极端分化格局：纽约商品交易所（Comex）铜库存已攀升至创纪录的67.5万吨，大量铜资源集中流入美国市场，直接造成LME铜库存持续下降，全球非美地区现货铜供应紧张态势快速升级，LME现货相对三个月期货的价差已扩大至500美元以上，创出2021年以来最大逆价差，直观反映出短期现货供给的严重紧缺。

供需双重利多支撑 机构集体上调铜价预期

本轮铜价突破历史新高，除关税政策驱动外，还叠加了全球铜市场长期供需失衡的底层逻辑：供应端老旧大型矿山产能难以快速释放，2026年8月智利铜出货量已跌至一年多来最低水平，铜精矿粗炼费（TC）持续维持深度负值区间，矿端供应紧张格局进一步加剧。

需求端多重增量持续释放：AI基础设施快速扩张带动数据中心电力系统、冷却设施用铜量大幅提升，全球输配电网络升级、可再生能源项目和电池储能投资持续加码，叠加电动汽车单车用铜量约为传统内燃机汽车6倍的电气化趋势，全球铜需求长期保持刚性增长。

基于供需错配的明确预期，摩根大通、高盛、花旗等多家国际机构近期集体上调铜价预测，对2026年第三季度的铜价预期区间已上调至每吨14500至15000美元。

后市走势多空因素交织 高位偏强震荡成主流判断

针对后续铜价走势，国内主流机构普遍给出高位偏强震荡的判断：光大期货研报指出，海外Comex与LME铜的高溢价将持续支撑跨市场套利行为，LME库存紧张格局短期难以缓解，国内矿端紧缺叠加超低库存为铜价提供坚实底部支撑，但美联储加息预期抬升、高价抑制下游终端需求的因素，将制约铜价进一步上行的空间，后续需密切关注9月FOMC会议前后的宏观情绪波动。

中银证券研报同时提示，8月美国非农就业数据超预期，加息预期提升将压制金属价格的金融属性估值，铜价后续上行空间将受到一定限制，整体将在高位区间维持偏强震荡运行。本文基于公开市场信息整理，铜价实时走势请以交易所最新报价为准。

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