摩根大通指出，强劲基本面将使AI上游主题继续领跑，资本支出周期进一步扩展深化。美国凭借领先的私人资本投资占据中心位置，部分新兴市场也对AI超级周期高度敏感。地缘：基准情景是缓和，但分裂持续基准情景是中东紧张局势缓解，霍尔木兹海峡最终重新开放。但地缘政治分裂将长期存在，是下半年最大的尾部风险。

央行：渐进式加息，美联储或按兵不动预计欧洲央行9月、英国央行7月、日本央行6月和12月将各加息一次。美联储则可能落后于曲线：6月会议转向中性、放弃宽松倾向，之后按兵不动至2027年下半年，但风险偏向在2026年四季度或2027年上半年提前加息。

市场：风险偏好延续，但警惕拥挤交易摩根大通对下半年风险资产保持积极看法。油价即便维持高位，也不足以破坏宏观韧性。但由于头寸拥挤，需警惕闪崩或适度回调。资产配置上，新兴市场股票仍与AI主题挂钩，欧洲股票更依赖霍尔木兹海峡重开。摩根大通将新兴市场外汇从中性上调至超配，维持对新兴市场利率、主权债和公司债的中性配置。信用债中更看好高收益债，因投资级债对利率更敏感。