工业金属：供需格局改善，价格上行动力充足

近期美国经济数据凸显增长放缓与通胀压力缓和的双重特征：8月CPI同比上涨2.9%、核心CPI上涨3.1%，PPI环比下降0.1%；非农就业人数大幅下修91.1万，创2000年以来最大修正幅度。与此同时，中国国内8月制造业PMI环比回升0.1个百分点至49.4%，叠加“金九银十”传统旺季需求预期，工业金属迎来供需双改善契机。

非农数据不及预期强化了降息预期，而中国国内稳增长政策持续发力，有望推动铜、铝等工业金属价格延续涨势。国泰海通有色团队分析称，当前主要金属品种下游加工开工率回升，叠加供应端检修与季节性扰动，供需格局边际向好。以铜为例，今年以来国内电解铜价格累计上涨10%，政策端《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出提升资源保障能力与技术创新能力，为行业长期发展注入动能。

贵金属：避险与货币属性共振，中长期配置价值凸显

全球经济数据疲软及政策不确定性加剧的背景下，贵金属价格获得多重支撑。国信期货首席分析师顾冯达表示，黄金等贵金属预计延续震荡偏强走势，中长期价格重心或稳步上移。国盛证券研报进一步指出，全球货币周期可能加速向金属货币回归，贵金属作为对冲美元贬值的核心资产，有望持续受益。

产业链业绩兑现，资源型企业利润环比大增

金属价格攀升直接带动上市公司业绩释放。2025年上半年，A股141家有色金属企业中，129家实现盈利，占比超九成，其中25家净利润同比倍增。二季度盈利改善尤为显著，94家公司扣非净利润环比一季度增长，紫金矿业、洛阳钼业等龙头表现亮眼：紫金矿业二季度扣非净利润达117.4亿元，环比增长18.8%；洛阳钼业二季度扣非净利润48亿元，环比增长22.1%。

资源禀赋决定竞争力，头部企业产能持续扩张

从资源储备与产量看，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业在铜领域领先：2025年上半年，紫金矿业矿产铜57万吨，洛阳钼业产铜35.36万吨。钨产业中，中钨高新以硬质合金产量全球第一的优势稳居龙头，洛阳钼业、厦门钨业紧随其后。钼市场则由金钼股份、洛阳钼业主导，2024年两家企业钼铁产量合计超3.8万吨，占全国总产量近四成。

机构观点：有色金属或开启长周期牛市

国投证券有色团队认为，有色金属是少数能显著受益于海外通胀与全球货币体系重构的行业，工业金属、贵金属及战略金属标的有望迎来价值重估。随着美联储降息周期启动与国内需求复苏，板块景气度或持续上行，资源自给率高、技术壁垒强的企业将率先受益。