这一变化背后，日元贬值成为关键因素。尽管日元走弱同时推高了日本的海外资产和负债，但资产增长速度更快，主要得益于企业在海外的持续扩张和投资。数据显示，同期日本的海外负债（即外资在日本持有的资产）也增长了10.8%，达到1125.97万亿日元，连续第六年上升。

取而代之的是德国。德国的对外净资产规模上升，主要得益于其庞大的经常账户盈余。2024年，德国经常账户盈余达2487亿欧元，远超日本同期的29.4万亿日元（约合1800亿欧元）。此外，欧元兑日元汇率去年上涨约5%，进一步扩大了德国在以日元计价的对外净资产方面的领先优势。

尽管德国经济面临多年停滞甚至衰退的风险，德国央行预测即便在最乐观的情景下，2027年经济也只能实现微弱增长，且上月德国执政联盟还经历了解体，但其资本市场表现亮眼。德国股市基准指数——DAX30指数今年以来已累计上涨18.49%，多次刷新历史高点，跑赢英法股市及美股道琼斯指数。

市场分析人士指出，德国股市的强势部分得益于其相对较低的估值水平，尤其是在与美国科技巨头相比时更具吸引力。Janus Henderson投资组合经理Marc Schartz表示，尽管DAX指数成分股集中度较高，但其涵盖行业广泛，包括能源、电信、保险等，而美国市场则更多集中于科技股。

此外，随着德国新政府组建以及美国可能再度加征关税等不确定性因素浮现，市场或将面临新的调整。但多数基金经理仍对德国股市保持乐观态度。