当对黄金的需求增长形成了一种持续上升的势头，高涨的金价吸引了更多投资者涌入市场，而大量资金的注入进一步推动了金价的上扬。截至4月25日，国际金价相较于年初已累计上涨超过25%，并多次刷新历史新高，突破了20余次。

表面上看，这种供需紧张的局面似乎是市场运行的结果，但实际上，全球范围内对黄金储备的追捧正随着世界秩序重构的呼声而迅速凝聚为一种广泛共识。

自2022年俄乌冲突爆发以来，全球央行年度购金量始终维持在千吨以上。特别是在特朗普当选美国总统后，2024年第四季度全球央行的购金量达到了333吨，这一数字使央行在黄金市场的份额提升至四分之一的高位。

在这场黄金热潮的背后，隐约浮现一场潜在的美元危机。中泰证券首席经济学家李迅雷指出，特朗普政府再度加征关税的举措正在对长期形成的国际秩序造成冲击，这引发了国际社会对美元及美债信用的深度忧虑。在此背景下，投资者的目光逐渐转向非美资产，而黄金作为传统避险工具再次受到热烈追捧。

国际金价攀升至历史高点 彰显出“去美元化”趋势

香港大学亚洲全球研究院高级研究员、香港证监会前主席沈联涛指出，——这一趋势并非转向其他法定货币，而是回归黄金。他进一步表示，特朗普试图通过关税重塑国际体系，却意外推动了全球经济向黄金本位制方向迈进。各国央行难以通过抛售黄金储备或提高利率的方式加以遏制，这种局面正是深陷债务困境的各国政府最为担忧的现象。

自4月以来，伴随金价显著攀升，美债收益率却意外走高，打破了两者长期以来的负相关关系。截至4月13日的一周，美债收益率录得自1987年以来的最大单周涨幅，同时美元指数承压下行，跌破100的关键心理关口。

对此，神州数码信息服务集团联席董事长、中国银行原副行长王永利在接受《财经》采访时警告称，美债市场的剧烈波动以及美元疲软态势表明，特朗普挑起的贸易争端可能演变为更为严峻的“资本冲突”。这场冲突或将对美元的全球储备货币地位构成实质性挑战。

过去几十年间，全球贸易与货币体系逐渐形成了高度镜像化的互动关系。美国通过持续的贸易逆差向外输出美元，而其他国家则以美债等美元资产形式将资金回流至美国经济体系。

近年来关税政策的调整彻底打破了这一传统逻辑。对此，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发表看法，认为当前局势的发展远超关税本身的重要性：“我们正处于一场前所未有的全球货币、政治及地缘政治秩序系统性崩塌的历史进程中。”

4月22日，以揭示“黑天鹅”事件著称的学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Taleb）公开呼吁：“黄金将成为新的储备货币。” 此番言论预示着黄金可能取代美元的地位，成为国际金融体系中的关键角色。

这一观点迅速引发了全球范围内的黄金投资热潮。据高盛统计，自4月以来，金价的显著上涨主要集中在亚洲交易时段，而这一趋势的背后推动力量正是亚洲地区的官方买家。一位上海资深交易员指出：“东西方黄金市场的格局正在分化，亚洲市场的参与者更多着眼于长期战略考量，例如逆全球化趋势、去美元化进程以及外汇储备重新锚定等问题。”

历史的相似性再次显现，贸易顺差国家依旧依赖美元作为国际支付与结算的主要工具，倾向于通过第三方经济体将美元转换为黄金，而后者再利用这部分美元购买其他资产。这种模式曾在工业革命时期的英国以及两次世界大战期间的美国出现过。

美国总统特朗普推行的贸易保护主义措施无疑加剧了全球贸易与货币体系的裂痕。在此背景下，黄金作为各国储备资产及投资标的的重要性显著提升，特别是那些与美国关系存在不确定性风险的国家，更倾向于加大黄金储备力度。

国泰君安证券宏观研究团队负责人梁中华在接受《财经》采访时强调，目前的关键变量在于特朗普政府能否平衡美国在全球化进程中所面临的收益与成本。进一步分析称：“若关税政策实施不当，可能导致美元信用受损，并加速原本可能在中长期内逐步显现甚至不会出现的美国债务危机。”

在充满不确定性的时代 黄金正成为确定性的选择

国际金价屡刷历史纪录这一现象被部分业内人士称为“危险游戏”，因其蕴含较高的市场波动风险。在中国社交媒体平台上，“买金套现”攻略迅速传播，成为热议话题。部分消费者通过网贷、信用卡分期或消费贷款等方式筹集资金，购买黄金饰品，并在提货后将其置换为金条，随后出售以获取差价收益。

对于部分投资者而言，这种操作具有显著吸引力。随着市场利率持续走低，中国消费信贷成本已降至3%-4%区间。相比之下，黄金价格在2025年前三个月内上涨幅度超过18%，展现出强劲的升值潜力。

一位受访投资者表示：“在金价不断攀升的背景下，我不仅能够依靠价格上涨带来的红利偿还贷款，还能实现额外收益。相较于境内银行理财产品收益率的局限性以及股票、基金市场的高波动性，黄金作为一种与国际市场高度联动的投资品，具备较强的保值属性。”

然而，与所有投资标的相同，黄金价格同样存在回调风险。近期，在避险情绪有所消退的情况下，金价于4月份出现单日最大跌幅接近3%的剧烈波动。对此，上海黄金交易所等权威机构多次发布风险警示，同时多家商业银行陆续上调积存金的起购门槛以控制相关业务风险。

尽管如此，市场热度并未因此受到明显抑制，阶段性回落反而为“逢低买入”创造了难得机遇。业内专家提醒，尽管短期内金价上涨可能带来可观回报，但长期来看，投资者仍需警惕市场不确定性及潜在流动性风险，理性决策至关重要。

黄金的狂热需求给实物供给带来前所未有的挤兑风暴

以英国为例，2月份从英格兰银行金库提取黄金所需的时间从最初的几天延长至八周。纽约期货交易所的黄金库存量在短短三个月内激增超过一倍。有业内人士形象地指出：“最近一段时间，乘坐伦敦飞往纽约航班的乘客，大多无意间参与到一场黄金的‘高空交易’之中。”

作为这一现象的核心参与者，摩根大通和汇丰银行的交易团队持有大量黄金对冲头寸，并通过复杂的操作策略获利。具体而言，它们通常在伦敦市场持有金条，随后将这些资产借出以获取收益，最终在纽约市场出售黄金期货合约，实现利润最大化。

这股追逐黄金红利的力量并非单纯依赖于价格上涨的预期，而是更多地着眼于市场波动所带来的套利机会。传统上，伦敦被视为全球实物黄金的主要供应地，而纽约则是黄金期货交易的核心枢纽，当两地市场出现价差时，便孕育了潜在的套利空间。2025年初，纽约黄金期货价格一度较伦敦现货价格高出20至60美元/盎司，吸引了众多投资者的目光。

类似的套利机会同样存在于亚洲与美洲的黄金市场之间。自4月以来，亚洲盘面与国际金价的联动性有所减弱，在北京时间每日晚间9点至次日凌晨12点的时段内，国际金价往往从高位回调，但次日亚洲盘面的价格表现却未受到明显影响。

根据高盛的研究报告，自特朗普政府推出关税政策以来，4月9日、10日以及16日等关键时间节点上，亚洲交易时段的金价多次呈现出垂直式上涨的特征。一位资深交易员对此评论道：“两个黄金市场似乎各自遵循着截然不同的逻辑运行。

欧美投资者更倾向于关注短期流动性风险，而亚洲投资者则着眼于更长远的战略考量。例如逆全球化趋势、去美元化进程以及外汇储备重新锚定等问题。”

全球黄金ETF迅猛增长 扭转了资金大规模流出局面

据渣打银行统计，今年第一季度，全球黄金ETF实现了192亿美元的净流入，创下2023年以来的最大单季增幅。此外，根据世界黄金协会的数据，截至3月底，全球黄金ETF的资产管理总规模已攀升至3450亿美元的历史高点，充分体现了当前投资者对于黄金资产配置的高度青睐。

根据分区域观察，3月份北美地区黄金ETF的流入量领跑全球，当月流入资金约65亿美元，占全球黄金ETF需求总量的76%。截至4月中旬，中国国内14只黄金ETF的资产管理规模合计达到1300亿元人民币，同比实现了160%的增长。以国内金价计算，中国国内黄金ETF自推出以来新增持仓量达58.4吨，这一数字已经超过了去年全年黄金增持总量。

相较于个人投资者，机构投资者更倾向于选择黄金ETF作为投资工具，这是因为黄金ETF不仅能够有效解决实物黄金的存储难题，同时还能满足高频交易的需求，为投资者提供了更高的灵活性和便利性。

受黄金ETF需求增长的驱动，黄金的整体投资需求在2024年显著提升，达到了1180吨，创下四年来的新高。与此同时，黄金市场的总需求额也在2024年接近3820亿美元，逼近历史最高水平。通常情况下，由于黄金的收益率相对较低，机构投资者更倾向于将资金配置到股票等具有更高潜在回报率的风险资产中。正如沃伦·巴菲特所言：“押注黄金的往往是那些对其他资产波动感到恐惧的人。”

显而易见，这场黄金投资热潮也吸引了大量高净值人群的关注。据市场研究机构Campden Wealth的数据统计，截至2024年10月，超过三分之二的家族办公室已将其资产组合的一部分投入到黄金领域。这些家族办公室作为私人企业家的重要投资平台，在全球范围内管理着高达5.5万亿美元的资产。

在此背景下，黄金传统的定价模式正经历深刻重构。作为一项不产生利息的资产，黄金的价格通常与美债收益率呈现反向关系。美债收益率的下降意味着持有黄金的机会成本降低，从而推动金价上行。自2022年起，在黄金价格稳步攀升的过程中，代表美国实际利率水平的10年期通胀保值债券（TIPS）收益率却出现了逆市上涨，这一现象引发了市场对传统定价逻辑的新一轮思考。

在全球范围内，中央银行对黄金的强劲需求已成为影响市场格局的关键力量。央行购金量占全球黄金需求的比例跃升至目前的四分之一。这一变化使央行成为继珠宝首饰和投资需求之后的第三大黄金需求来源。此前黄金在全球央行储备中的占比曾经历过显著波动，从1970年的接近40%一路降至2008年的6%左右，而如今这一趋势正在发生逆转。

这一转变的背后，新兴市场国家扮演了重要角色。根据世界黄金协会的数据，2024年全球央行中，波兰、土耳其和印度央行位列黄金购买量前三甲，分别增持90吨、75吨和73吨黄金。此外，捷克、匈牙利、塞尔维亚、格鲁吉亚以及俄罗斯等国央行也积极参与了黄金储备的扩充行动。

中国同样是这一趋势的重要参与者之一。2024年全年，中国人民银行累计宣布购入44吨黄金，其中1月至4月期间购入29吨。截至年末，中国官方黄金储备达到2280吨，占外汇储备总量的约5%。近期，在中国香港的地铁站以及印度孟买的主要高速公路沿线，黄金ETF的相关广告随处可见，展现出强劲的市场推广势头。

应对地缘政治风险 多元化外汇储备提升安全性

瑞银贵金属策略分析师特维斯（Joni Teves）在接受《财经》采访时指出，应对地缘政治风险，多元化外汇储备成为新兴市场经济体增加黄金储备的核心动因。俄乌冲突爆发后，美国及其盟友冻结了俄罗斯的外汇储备，这一事件揭示了现有国际货币体系中被视为最安全资产之一的美国国债，实际上并未达到投资者预期的安全水平。

历史经验反复印证，地缘政治因素对黄金储备的影响显著。统计显示，在1999年以来黄金储备份额增幅最为明显的十个年份中，有五年发生在相关国家遭遇制裁之际。2014年，俄罗斯因受到美欧制裁，大幅提升了黄金在其储备资产中的占比，从2013年的7.9%攀升至2023年的25.9%，同时逐步降低美元资产的比重。

值得注意的是，黄金储备的增持并非仅限于新兴市场国家。自2022年初以来，新加坡金融管理局逐步增加了黄金持有量，截至2024年底已达到223吨。此外，部分发达国家央行亦明确表示，黄金是其“战略对冲”资产，旨在防范美元超发、债务危机以及通货膨胀带来的潜在风险。

经济新格局下货币信用本位与央行增持趋势

在国际货币体系的演变，布雷顿森林体系解体后，国际货币体系正式迈入了信用本位时代。然而，在2008年金融危机之后，欧美多国为了刺激经济，纷纷采取“大放水”政策并大幅举债。令人意外的是，在这一过程中，这些国家的汇率并未出现预期中的贬值，反而暴露出货币信用本位制度下的一些结构性问题。对此，王永利表示，“各国增加黄金储备，一定程度上是对流动性泛滥问题的有效矫正。”

与此同时，比利时经济学家罗伯特·特里芬（Robert Triffin）直言不讳地指出，美国所享有的“过度特权”构成了一个悖论：世界对美元的需求越高，美国的财政与贸易赤字就愈加严重，进而导致债务的可持续性不断受到挑战。

数据进一步佐证了这一观点，自2020年至2024年，美国广义货币（M2）余额从15.4万亿美元激增至21.0万亿美元，增幅高达36%以上。而在更长的时间维度内，从2008年至2025年，美国国债总额更是从10万亿美元攀升至36万亿美元，稳居全球债务规模榜首，且连续十年保持领先地位。

根据世界黄金协会2024年的调研结果，有29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这一比例创下自2018年以来的新高。这表明，黄金作为避险资产的地位正愈发凸显。

高盛的研究报告指出，新兴市场央行增持黄金储备的趋势至少还将延续三年。其主要原因在于，这些央行不仅需要通过多元化外汇储备来降低金融风险，同时其外储中黄金占比相对较低，远低于发达国家的平均水平。以中国和印度为例，截至当前统计，两国央行外储中黄金占比分别为5.5%和11.4%，而相比之下，美国、德国、法国等发达国家的黄金占比高达70%，全球平均值约为20%。

在这一背景下，各国央行的持续购金行为或将推动金价更快地向更高水平迈进。特维斯分析称，即便金价上涨，也不会抑制官方机构购买黄金的热情，特别是在宏观经济环境充满不确定性的当下，地缘政治局势紧张以及潜在制裁风险等因素进一步强化了黄金的战略价值。

基于上述判断，高盛预测，受央行需求强劲以及经济衰退风险的影响，现货黄金价格有望在2025年底达到3700美元/盎司，并在2026年中突破4000美元/盎司大关。另一家知名投行瑞银则较为保守，预计2025年底国际金价将达到3500美元/盎司。值得注意的是，瑞银的预测已提前得到部分验证。

可见无论是从历史数据还是市场预期来看，黄金正在成为全球央行应对复杂经济形势的重要工具。全球央行正在重新审视传统储备资产的安全性，并通过黄金储备的调整增强金融体系的韧性与稳定性。综上所述，随着全球经济环境的变化以及投资者对避险资产需求的增加，黄金ETF正成为连接传统实物黄金与现代资本市场的重要桥梁，并在全球范围内掀起一股新的“淘金热”。

地缘政治与货币政策交织下的市场博弈

金价攀升这一现象令人联想到上世纪80年代的历史场景。彼时，石油危机叠加复杂多变的国际局势，推动国际金价在短短九年间从42美元/盎司飙升至850美元/盎司，涨幅接近20倍。

随着特朗普释放出愿意削减对中国商品关税的信号，国际金价在4月22日和23日连续两天出现显著回调，单日跌幅接近3%。与此同时，在特朗普针对关税问题对贸易伙伴施压后的20天内，国际金价累计上涨超过10%。

“金价的快速冲高和回落可能只是短期现象，但最终走势仍将受到特朗普政策动态的深刻影响。”一位资深交易员如是评价。

业内人士普遍认为，“乱世买黄金”这一投资逻辑的背后，反映了市场对美国及全球经济衰退风险的高度敏感。华夏基金（香港）指出，投资者正通过配置黄金来对冲潜在的经济下行压力。在此情境下，市场预期美联储或将加速降息以刺激经济增长，从而间接降低持有黄金的机会成本。

值得注意的是，国际货币基金组织（IMF）最新发布的报告中，将2025年美国经济增长预测下调至1.8%，并同步将全球经济增长预期下调0.5个百分点至2.8%。IMF强调，特朗普政府的关税政策已对全球经济造成前所未有的冲击，若贸易摩擦进一步加剧，将进一步拖累增长前景。

从货币政策的角度来看，瑞银预测美联储可能在未来几个月内启动新一轮降息周期，全年累计降幅可能达到75至100个基点。而高盛则更为激进，预计在经济衰退假设下，美联储可能在2026年前累计降息约200个基点。

回顾历史，本轮金价上涨的节奏与过往几次黄金牛市高度契合。例如，在2008年全球金融危机爆发后，欧美央行相继推出量化宽松政策，美联储资产负债表规模从9000亿美元扩张至7.4万亿美元。在此期间，国际金价也实现了从680美元/盎司到1900美元/盎司的显著增长。而自新冠疫情以来，主要经济体采取的货币超发和财政扩张措施，则再次为黄金价格提供了强劲支撑。

然而，与以往周期相比，本轮金价上涨呈现出新的特征。尽管特朗普关税政策引发了市场剧烈波动，但作为传统避险资产的美元与美债却未能展现出应有的吸引力，反而出现了罕见的同步下跌。这种现象表明，当前投资者对美元体系的信任度有所下降，同时也凸显了全球金融市场的复杂性和脆弱性。

总体而言，国际金价的波动不仅体现了全球经济面临的多重挑战，也折射出各国央行政策调整的方向和力度。未来，黄金价格的走势仍需密切关注地缘政治局势以及主要经济体货币政策的变化。

美元正面临一场前所未有的危机

今年以来，美元指数已累计下跌超过7%，创下自2005年以来同期最差表现。进入4月中下旬，美元指数进一步承压，不仅跌破100的关键整数关口，还一度跌至三年来的最低水平。在此期间，随着美联储独立性受到外界质疑，对冲基金对美元的悲观预期显著升温，其看空程度达到了2024年10月以来的最高点。

与此同时，剧烈的美债抛售潮正在全球范围内蔓延。截至4月13日的一周，尽管当周美债发行情况总体平稳，但30年期美债收益率却录得自1987年以来的最大单周涨幅，这一表现与“9·11”事件及2008年金融危机时期的市场反应形成鲜明对比。值得注意的是，美债收益率与美债价格之间始终维持反向波动的关系，凸显出当前市场的高度敏感性和复杂性。

“与以往情况截然不同，在当前这场前所未有的危机中，投资者纷纷抛售美元与美债资产，这并非流动性危机所致，而是反映出市场对美元资产吸引力和美债安全性产生了深刻质疑。”美联储前高级经济学家史蒂文·卡明（Steven Kamin）严肃指出。

投资者减持美债与增持黄金的现象呈现出显著的镜像关系

根据日本财务省发布的最新数据，截至4月4日的一周内，日本私人投资者显著抛售了价值约175亿美元的美国长期国债。这一规模标志着自2024年11月美国总统大选以来，外国投资者在美国国债市场上的最大规模减持行为。目前，外国投资者持有美债的比例仍维持在约30%，而日本作为美债市场的重要参与者，继续扮演着最大外国买家之一的角色。

值得注意的是，这一减持趋势已持续近一年时间。根据美国财政部的数据，2024年度，外资官方机构对美债的净减持额达到了600亿美元。其中，日本在2024年全年累计减持美债规模达到680亿美元，成为当年最大的美债出售方，显示出其投资策略的显著调整。

众多分析人士指出，随着投资者对美元资产安全性产生疑虑，资产配置的多元化趋势愈发明显，黄金及其他非美元资产正成为其重要选择之一。美国银行在其最新报告中强调，在美元走弱及全球去美元化的进程中，黄金逐渐确立了其作为全球央行首选避险资产的地位。

这些信号共同揭示了关税政策对美元信用体系带来的潜在挑战。美元疲软以及美债市场波动性的加剧表明，由特朗普引发的贸易冲突可能进一步升级为一场更为复杂的“资本冲突”，这或将对美元的全球主导地位构成深远威胁。

长期以来，美元凭借其核心地位吸引了数以万亿美元的国际资金流入美国，而这一循环机制的核心在于通过贸易逆差输出美元，并借助跨国支付与清算体系实现美元所有权的转移。

然而，伴随美国对外征收关税，全球贸易与资本流动的规模和模式或将面临结构性调整，美元所有者的资产持有策略也可能随之发生变化。正如经济学家王永利所言，美元所有权的压缩或将成为未来趋势之一。

这一系列变化不仅反映了金融市场的深刻调整，也预示着国际货币体系正在经历前所未有的变革。在全球化背景下，各国对于资产安全性和多元化的追求，正推动传统货币格局向更加均衡的方向发展。

面对愈演愈烈的质疑浪潮，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近日就美元近期的波动做出回应，为其持续辩护。他强调，不应仅凭短期内的市场表现轻易得出结论，并再次重申了美国政府对于维持强势美元的坚定立场。“美元的价值并非一成不变，其汇率波动属于正常现象，但它依然是全球最具影响力和稳定性的储备货币。”

全球货币秩序重构之际 黄金的过渡性角色凸显

投资者与央行纷纷转向黄金市场这一趋势不仅描绘出一幅去美元化的清晰图景，更预示着一场美元信用危机的潜在前奏。自2018年起，美国借助SWIFT系统对多国实施制裁，并在俄乌冲突期间冻结俄罗斯的官方外汇储备。此外，特朗普提出的“对等关税”政策进一步加剧了全球贸易摩擦，这些事件显著削弱了美元在全球支付结算及价值储藏中的核心地位，动摇了全球贸易与货币体系的基础，也对大国间的互信关系造成了深远影响。

对此，桥水基金创始人瑞·达利欧发出警示：“当前局势的重要性远超关税层面，我们正在见证一场一生仅遇一次的全球货币、政治与地缘政治秩序的系统性重塑。”他强调，这一变化并非偶然，而是历史进程中的必然趋势。

事实上，全球贸易和货币循环模式的转变早已悄然展开。尽管贸易顺差国家依旧依赖美元完成国际支付结算，但其获取美元后并未局限于持有美债资产，而是逐步寻求通过第三方国家将美元转换为黄金，而第三方国家则利用这些美元配置至其他资产。这种现象曾在工业革命后的英国、一战和二战时期的美国相继出现，如今再度显现于全球经济舞台。

中泰证券首席经济学家梁中华指出：“当前全球贸易与货币循环模式正发生深刻调整，大国间的直接联系有所弱化，而间接连接则逐渐增强。在这一过程中，黄金凭借其独特的避险属性和稳定性，正逐步成为各国投资与外汇储备的重要选择，扮演起美债资产之外的‘桥梁角色’。”

梁中华预计，在支付结算与价值储藏功能的双重驱动下，全球黄金资源或将更多地流向贸易持续顺差的大型经济体。这一趋势表明，作为人类历史上最古老且最具韧性的财富储存工具，黄金正重新获得全球投资者的高度青睐。正如尼古拉斯·塔勒布所言，“黄金已成为新时代储备货币的最佳候选者”，其重要性与日俱增。

非国家主导储备货币的自然替代品 黄金的历史回归与现实挑战

在当前全球货币体系面临深刻变革的背景下，非国家主导的储备货币的自然替代品并非某种人为设计的多边货币标准，而是一种历史久远、历经考验的选择 -- 黄金。作为人类文明中最古老的财富象征，黄金以其独特的稀缺性和不可伪造性脱颖而出。它不仅无法被政府随意印刷，也无法通过网络机器进行大规模挖掘。在对政客、国家政府及央行的信任逐渐减弱的当下，一个透明的黄金市场能够为各类法定货币提供有效的价值锚定机制，使其在彼此间及与黄金之间实现浮动定价。

沈联涛指出：“黄金是全球货币体系中唯一的硬预算约束，它构成了一个超越政治因素的刚性限制框架。”在部分经济学家眼中，尽管黄金可以作为全球货币体系中支付和储备功能的重要补充，但它更多地扮演着过渡性角色。例如，王永利认为，一种真正的全球主流货币必须具备与全球财富增长同步扩张的能力。然而，作为实物资产的黄金储量有限，其运输和存储成本也相对高昂。

相比之下，可交易财富的价值增长潜力几乎是无限的。因此，以黄金计价全球财富必然面临“实物货币短缺”的困境。当货币供应量滞后于财富增长时，交易活动将受到严重制约。从长远来看，全球货币体系的更替往往源于前一种货币因供应不足而丧失信誉。

布雷顿森林体系的崩溃便是这一规律的典型例证。上世纪60年代末，经济学家特里芬提出了著名的“特里芬难题”：布雷顿森林体系的可持续性依赖于海外美元持有者对美元的信心，以及美国政府能否坚持每盎司黄金兑换35美元的承诺。

然而，随着美国国际收支逆差持续扩大，该国黄金储备的增长速度远远落后于全球商品流通的需求。结果，海外美元持有者的信心逐步动摇，最终导致时任美国总统尼克松于1971年宣布终止美元与黄金的直接挂钩。自此，黄金的货币属性大幅削弱，但其作为硬预算约束的独特价值依然得以保留。

值得注意的是，供应趋紧虽然未能完全匹配财富增长的需求，却也带来了重要的正面效应。沈联涛强调：“黄金的稀缺性确保了货币体系的纪律性，避免了过度扩张带来的潜在风险。”

黄金在现代货币体系中的地位既承载着历史的光辉，又面临着现实的挑战。无论是在危机时刻恢复信心，还是作为全球金融秩序的稳定基石，黄金无疑将继续发挥不可替代的作用。然而，如何平衡其稀缺性与全球经济发展的需求，仍是摆在各国决策者面前的一道难题。

全球黄金供需格局与国际金融市场动态分析

时至今日，作为稀缺资源的黄金依然在一定程度上制约着各国政府的货币发行能力。尽管2024年全球黄金供应量创下近三十年来的新高，达到4974吨，但其同比增长率仅为1%，凸显出黄金供应增长的迟缓特性。

黄金的稀缺性及漫长的资本开支周期构成了其供给约束的核心原因。据欧洲矿业基金Commodity Discovery分析师李冈峰介绍，即便所有环节进展顺利，一个金矿项目从勘探到投产通常需要耗费长达十年时间。此外，在美联储维持高利率的背景下，小型金矿企业的借贷成本普遍介于8%至20%之间，进一步抬升了生产成本。

市场对黄金的需求激增，导致短期内出现供需失衡现象。4月7日，国际现货黄金价格一度跌破3000美元/盎司，这一局面迫使部分交易员抛售黄金以弥补其他资产的亏损。然而，这种行为反而加剧了市场的恐慌情绪，形成了负反馈循环，致使金价进一步下挫，从而触发更大规模的抛售潮。

值得注意的是，黄金市场本身流动性较低的特点，使得其更容易受到外部因素的影响。自关税战爆发以来，国际金价从每盎司3100美元攀升至3200美元仅耗时十余个交易日，而从3300美元跃升至3500美元则更为迅速，仅用时四天。然而，好景不长，此后金价经历了多次剧烈回调，最终于4月25日跌破3300美元。

展望未来，瑞银指出，推动金价上涨的主要动力若发生变化，则可能抑制其后续涨势。具体而言，地缘政治紧张局势的缓和、国际贸易关系的修复以及美国宏观经济与财政环境的实质性改善，都将对金价形成下行压力。

与此同时，尽管金融界对于美元主导地位的信心有所动摇，但从目前来看，国际货币体系尚未找到能够完全取代美元的替代方案。数据显示，尽管美国经济总量约占全球的四分之一，但全球官方外汇储备中超过半数以上为美元；同时，全球范围内88%的外汇交易涉及美元，约六成的国际贷款与存款以及七成的国际债券发行亦以美元计价。这些数据表明，美元在全球支付、结算、融资及储备领域仍占据绝对优势地位。

从支付领域的视角分析，欧元、英镑以及人民币在特定区域内的使用比例呈现上升趋势，然而，若将视野扩展至欧洲、亚洲以外的全球范围，这些货币的整体市场份额仍难以与美元相提并论。

“每个经济体都期望以自身货币换取他国商品，但这需要确保交易对方愿意信任并接受这种货币。信用货币的信用根基在于国家信用，依赖于国家整体的综合实力与国际影响力。”王永利指出，“尽管美元的信用评级正在逐步减弱，但从全球层面看，其信用水平依然高于其他货币。”

法巴证券（中国）多资产投资总监李维在接受《财经》采访时强调：“基于市场规模、交易活跃程度以及对全球资产价格和收益率的影响力等多重维度考量，即便黄金作为多元资产配置的关键部分不可或缺，其地位仍无法动摇美债作为全球资产核心基准的地位。”

不仅仅是黄金，在历史上，多次出现旨在以一种由多方共同发行的储备货币替代美元的国际货币体系改革提案，例如国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）。该机制以一篮子主要储备货币为构成基础。“这一提议最终未能实现的原因在于，美国坚决捍卫美元的独特地位，同时各主要国家在如何将本国货币发行权转移至IMF的问题上难以达成共识。”沈联涛表示。

梁中华认为，尽管特朗普声称美国在全球化进程中因制造业受冲击而蒙受损失，但从货币角度分析，美国实际上是最主要的受益者之一，这进一步巩固了其美元霸权地位。众多经济体渴望通过自身货币购买其他国家商品并偿还外债，然而，仅有美元拥有如此强大的支配力。

“如果特朗普的关税政策实施不当，可能会进一步削弱美元的信用，从而导致原本中长期缓慢显现或不会显现的美国债务问题在短期内迅速恶化，美元信用存在短期内加速下滑的风险。”他警告称。

美元信用的波动正深刻影响着全球资本流动格局。正如花旗集团前董事长、著名金融家沃尔特·里斯顿（Walter Wriston）所言：“资本倾向于流向受欢迎之地，并停留于获得良好对待之处。”

从更宏观的时间维度审视，评估黄金与美元在全球货币体系中的角色定位，有助于洞察未来全球货币体系的发展方向。在某种程度上，这取决于特朗普政府如何在制造业发展与美元政策之间进行平衡取舍。