非美货币集体走强，韩元、日元反弹，泰铢年内涨幅超10%，瑞士法郎以15.13%的年涨幅领跑欧洲货币，欧元有望创2003年以来最佳表现，英镑全年涨幅超7%。MSCI新兴市场货币指数涨超6%，巴西雷亚尔涨幅逾10%。反观美元指数，年内跌幅近10%，恐创2003年以来最差年度表现，12月单月下跌近1.5%。

分析认为，美联储降息降低现金吸引力，推动资金流向金属等避险资产，“货币贬值交易”回归。摩根大通指出，持续14年的新兴市场货币熊市或已终结，美元周期正发生转变。中国现代国际关系研究院原副院长王在邦认为，俄乌冲突、中东战事趋缓削弱美元避险属性，降息周期启动自然引发美元走弱。

更深层次的因素在于美联储独立性受损。12月23日，美国总统特朗普要求下一任美联储主席支持其大幅降息议程，引发市场对央行独立性担忧。美国财政部长贝森特暗示政策框架或重大调整，包括用通胀“区间制”取代2%固定目标，取消利率路径“点阵图”，进一步压制美元走势。

关税政策扰动加剧美元困境。美联储主席鲍威尔警示贸易政策推高通胀，关税扭曲数据真实性并转嫁成本至消费者。美国经济结构失衡，过度依赖高端芯片及科技巨头，形成“英伟达化”单一结构。资本开始撤离美国市场，凤凰集团旗下基金减少美股投资，转投英国和亚洲市场。

多数机构认为美元疲软非短期现象。加拿大皇家银行分析称，美元强弱周期通常持续7-10年，此轮牛市或已在2022年见顶。IMF数据显示，美元在全球外汇储备中份额降至56.92%。AllianceBernstein预测，2026年美国GDP增速将与其他发达国家一致，美元或进一步贬值5%。Clocktower首席策略师王凯文警告，地缘巨变和财政扩张或致美元信用崩溃，未来5-8年实际有效汇率可能下跌40%。